據媒體報道，日前央行、銀保監會向地方下達《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，該通知涉及保持房地產融資平穩有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地產企業風險處置、依法保障住房金融消費者合法權益、階段性調整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度6個方面，共16條具體措施。此次16條新規要求細化而全面，體現出房地產金融政策態度的明顯轉變。
本次政策態度變化較為明顯，穩地產預期提升，短期將明顯提振市場風險偏好。新規中較為重要的新增內容主要是：
（1）提及多方面積極做好“保交樓”金融服務，包括鼓勵金融機構在商業自愿前提下提供新增配套融資支持，且明確還款“后進先出”原則以及新發放配套融資形成不良可以盡職免責等，對保交樓的金融支持力度有望加大。
（2）支持開發貸款、信托貸款等存量融資合理展期，短期有利于減緩銀行不良多增的壓力以及部分房企流動性壓力。
（3）支持信托貸款合理展期，鼓勵信托支持房地產合理融資需求；這也是自2020年監管對房地產信托嚴監管以來的政策態度明顯轉變。
金融板塊：
此前銀行板塊估值持續創下新低主要受到市場對經濟預期較為悲觀、房地產行業風險持續暴露導致對銀行資產質量擔憂，以及對金融讓利力度加大的擔心等。我們認為近期以上壓制因素已有一定緩解，積極信號逐步顯現。一方面，疫情防控優化措施出臺，與房地產政策持續寬松，均有利于改善和提振市場對宏觀經濟的預期，對銀行經營與資產質量的擔憂有望顯著緩解。另一方面，當前銀行板塊對應2022年估值為0.5倍PB，創下歷史新低，且龍頭個股估值均已回落至歷史底部區間，此前過于悲觀預期的修正將有望帶來銀行板塊估值修復的機會，短期重點推薦前期估值下挫較多且估值處于低點的股份行，以及業績高增長確定性強的優質城商行。
地產板塊：
目前民企地產融資環境有明顯改善，生存概率顯著提高，但行業基本面改善和企業脫困仍有待銷售額改善的確認。一是需要跟蹤融資端供給側刺激政策的落地效果，二是在房住不炒的大框架下需求側政策還需進一步發力，且疫情以來居民收入增速有所降低。在一線房企中仍首選加杠桿力度強、未來銷售增長空間明確的公司。對于尚未違約的房企，在高市場關注度下仍有一定的上行空間，但該類公司受制于今年經營困境均拿地力度較低、明年銷售增長有不確定性。
消費建材板塊：
需求總量預期有望企穩好轉，消費建材業績彈性顯著。以消費建材為代表的地產鏈今年股價大幅下跌，已經較大程度反映了悲觀預期。近期出臺政策聚焦高能級城市購房刺激與民營房企信用支持，其信號及實際意義均明顯強于前期。如果地產需求總量預期能夠企穩，消費建材板塊內龍頭企業的核心成長邏輯在于市占率提升和產品品類擴充。在減值風險消化、原材料價格已經回落的背景下，疊加今年減值、原材料等因素導致凈利率處于歷史最低水平，一旦收入增速恢復，消費建材板塊將有顯著的業績彈性。
此外，防疫政策的優化也有助于施工強度的恢復。我們在建材行業的子版塊依次看好的順序是消費建材、玻璃、水泥和玻纖。由于板塊內許多中小建材公司資產負債表在這一輪快速下行周期中被破壞，出現了大量裁員以及收縮的戰略選擇。一方面，如果地產信用能夠扭轉，消費建材公司的減值壓力也將大大減輕；另一方面，當需求企穩后，我們認為資金狀況更好、底部逆勢擴張的龍頭企業會繼續擴大優勢。
（稿件來源：工銀瑞信微信公眾號）
